海天味业股票牛叉「公牛股价为什么大涨」

互联网 2023-02-16 08:41:31

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公牛集团的产品大家肯定都不陌生,最出名的就是转换器,也就是电源插线板。

公牛集团在电源插线板这个小小的池塘里,不大的市场中,抓住消费者对转换器产品品质、安全的根本诉求,凭借这股强劲需求,将公司带到如今的百亿营收,千亿市值,经营能力可见一般。

这是一家优秀的公司,现金流旺盛,品牌强大,销售渠道壁垒深厚,堪比海天味业。今天就来说说公牛到底优秀在哪里。

公司概况

公司成立于1995年,专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售,主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品,广泛应用于家庭、办公等用电场合。

目前公司的排插及墙壁插座业务占比超过八成,是核心业务,公司也是细分领域的绝对龙头。产品以自产为主,OEM为辅,产能利用率连续四年超过103%以上,产品销售非常稳定。

公司历史

1995年,公牛集团成立,以用不坏的插座为定位,创始人阮立平,毕业于武汉大学,以家族化的运营方式向全国铺开五金渠道网点。

2007年,公牛正式进入墙壁开关插座领域,抓住了消费者对于开关装饰性的需求变化,确定了“装饰开关”的产品定位。

2010年,渠道端建立公牛旗舰店,进军线上电商。

2014年,依托渠道和品牌优势开始进入LED照明领域,推出了多款具有防频闪、防蓝光等功能的LED照明产品。

2016年,进入数码配件领域,推出了数据线、防过充充电器、金属车充、移动电源等一系列产品。

2020年,在上海证券交易所上市。

2019年年报显示,公司净资产收益率52.36%,年营收100亿,净利润23亿,净利润增速37%。

行业格局

转换器、墙壁开关插座、断路器、配电箱、 LED灯、智能门锁、浴霸等这些产品所构成的市场被称为民用电工市场。

这个行业不存在巨头,因为市场太过于分散,被称为蚂蚁市场,市场份额被数以万计的小企业瓜分掉。低关注度、低门槛和产品同质化是典型的市场特征。

渠道的建设是决定了民用电工行业企业成败的核心竞争要素,渠道的触达程度的好坏直接决定了产品变现能力。

从竞争格局来看,公牛的排插领域在国内首屈一指,外资品牌及小米占据一些市场份额,天猫数据来看,公牛的市占率超过六成。

在LED照明领域竞争者众多,包括佛山照明、雷士照明、欧普照明等行业龙头。

为什么会是下一个海天味业?

营销学大师德鲁克在《成果管理》中说过的一句话:渠道比品牌更重要,也就是说你品牌再强,如果渠道没到位,产品再好,东西照样卖不出去。

酱油行业用户庞多而分散,想要卖好酱油就需要稳定的渠道系统。

在酱油行业,海天是唯一个可以在县级以下打通渠道的品牌,拥有5400家经销商,1万多家分销商,覆盖终端近100万个,这个数字让国内众多厂家望尘莫及,海天的执行力基本做到了“有零售店的地方就有海天。海天味业自身的餐饮渠道占比约70%左右,剩余商超、流通店等渠道占比30%,各个品类基本可以共用海天强大的销售渠道。

而和海天味业类似的是,面对蚂蚁市场,公牛花费十年时间编织成的庞大经销商网络,是公司这些年增长的保证,也是重要的竞争优势。

更重要的是,公司销售模式全部采用买断式经销,经销商从公司买断产品 后卖给终端网点,网点再将产品卖给消费者,因此对公司而言,没有应收账款压力,也会有压货式销售调整利润的情况出现。

另外公司配送访销的模式,很好地协助经销商进行渠道下沉,维护客户关系,在一定程度上也加强对渠道的管控力。

财务情况

首先是公司的高毛利率,作为制造业,40%以上的毛利率让很多所谓的科技股都望尘莫及,因为单价不高的产品,通常大众对价格不敏感,然后公司产品以自产为主,规模效应进一步提升了毛利率。

公司商业模式为买断式经销,注定了现金流会非常好,一手交钱一手交货,故而公司存货仅有不到9亿元,占营收比例较低,货币资金和理财产品合计资金约44亿元,现金十分充沛。

公司净资产收益率非常高,一方面是产能的利用非常合理,二是公司存货周转率非常高,三是现金流非常好,应收账款非常低;总结来说,公司的商业模式非常好,管理层的管理水平非常高;

低负债率,作为制造业企业,30%左右的负债率,足见公司运营管理的优秀。

高持股比例,公司大股东阮氏兄弟的持股比例超过87%,绝对的控股,也是家族企业的特色,这也使得公司上市前突击分红33亿饱受诟病,公司的钱都流到了大股东的口袋里。

看未来

公司未来增长逻辑来看,主要包括两方面,一是随着经济上行带来的自然增长,二是品牌对外输出,形成的产品多元化,前者维持小幅稳定增长,能否实现快速增长则取决于公司的产品多元化是否成功;

公牛集团的转换器,也就是插线板业务,属于现金牛业务,市占率较高,但是行业增速较为缓慢,主要依靠五金门店、商超、线上渠道等,属于民用的消费品。

墙壁开关业务和LED 照明业务,未来能够带来较大增速,潜力较大,但是需要专业建材和工程渠道,而且和房地产行业息息相关,所以未来大客户渠道这块肯定需要大力突破。

总体来看,未来的收入和净利润增速会维持在15-20%的区间,这类大白马的参与者以机构为主,这类股票的估值和定价注重合理性,目前对应2020年的估值接近40倍,确实有点贵了,参考同行业的欧普照明、飞科电器估值区间在30-35之间,算是比较合理。

大白马不适合很多人,尤其是纯投机者,这类股票拉长时间看,除了分红,加上股价长期向上,会产生看不见的加速度,长期的收益率其实并不低,公牛集团亦是如此,值得等待。