证券每日内参「股票 内参」

今天给大家普及一下证券每日内参「股票 内参」相关知识，最近很多在问证券每日内参「股票 内参」，希望能帮助到您。

百联股份:受益于“国企改革 迪士尼 沪港通”三重利好的区域零售巨擘

投资要点:

资产殷实的沪上多业态零售龙头。公司拥有传统百货27家、购物中心15家、奥特莱斯4家,总面积258万平,自有物业占比60%,自有物业保守重估300亿;公司在购物中心、奥特莱斯等新型业态经营能力全国领先。购物中心储备项目丰富,按照年均1-2家推进外延扩张;奥莱以青浦为模版进行全国复制,计划每年新增1-2家,到15年底形成8-10家,年销售额达100亿。

背靠市国资委,国企改革直接受益标的。公司大股东为百联集团,实际控制人是上海市国资委,百联集团是上海市国资旗下优质商业平台,承载未来市国资层面大类商业资产划转重任。而公司是百联集团旗下国资优质资产,是优质上市平台,未来引入战略投资者、股权激烈等预期强烈,有望借力改革改善体制、提升经营效率,更名百联股份标志公司开出国企改革第一步。除此之外,百联集团旗下拥有上海物贸、第一医药等上市资源,主业单一市值较小,未来存在业务转型和优质资产整合预期。集团仍有百联电商、百联消费金融及百联科技待培育产业等,待产业培育成熟,亦有可能通过资产注入方式实现证券化。

“迪士尼 沪港通”主题锦上添花。上海迪士尼乐园将于2015年底开业运营,预计将为上海带来2500万游客,大幅提振上海及周边相关产业,商业直接受益。我们认为,当前电商对传统商业产生冲击,仅靠联营销售为主的传统百货提振幅度有限,而对于以购物中心、奥特莱斯运营为核心的百联股份将形成正面利好;而百联集团作为上海申迪(集团)有限公司股东方之一,将在迪士尼运营中获得一席之地。另外,沪港通开闸在即,百联股份作为A股零售巨擘,稳定业绩增长叠加高分红比率或将获得海外投资者青睐。我们认为,多重利好将刺激公司市值成长。

维持盈利预测,维持买入。百联集团是沪国资委旗下优质竞争性资产,百联股份是百联集团旗下优质商业资产,承担集团转型、改革重担,叠加迪士尼、沪港通多重利好刺激,公司价值逐步体现;同时建议关注百联集团旗下第一医药、上海物贸等存在的资产整合机会。我们维持公司14-16年EPS为0.69元、0.78元、0.87元,当前股价对应PE为21倍、19倍、18倍,维持买入。

申银万国证券

云南白药:基本面稳健,中药日化领域或有惊喜

以药为本

公司以“白药”这一具有百年历史的止血消炎药品起家,凭借品牌、管理等优势实现跨界成长。2003-2013 年公司收入/净利润复合增速高达28%/35%。

药品是公司的传统业务,也是公司向保健日化领域延伸的根基。2013 年公司药品事业部收入44 亿,占公司工业收入的64%。其中,云南白药气雾剂和云南白药膏收入均已超过10 亿。我们预计未来3 年药品业务内生性增长复合增速约为16%。

成功跨界,“含中药”日化产品群预计是未来业绩主要驱动力

公司凭借在药品领域打造的品牌知名度,进军“含中药”功能性日化用品领域,定位高端,将白药牙膏打造为市占率第三的品牌。现阶段公司正由单一日化领域产品向多品牌、多品类日化平台型企业进化。我们认为,无论是洗发水还是卫生巾,任何一个领域的成功都将标志公司进化至下一个阶段,成为国内为数不多的,能够驾驭多品牌的日化企业。

“品牌延展能力”和“优秀的管理团队”是公司的核心竞争

公司的发展伴随着“云南白药”品牌的不断跨界拓展,品牌的发展壮大,源于有前瞻性的领导者和稳定而执行力强的高管团队。我们认为公司适合成为此轮“国企改革”的标杆企业,未来有望借改革契机进一步优化所有制,如能完成股权激励,经营团队积极性有望继续提高。

估值:首次覆盖给予买入评级,目标价65.7 元

根据我们对于公司业务分析,预测14-16 年EPS 为2.45/3.00/3.61 元,使用瑞银VCAM 工具,通过现金流贴现得到目标价65.7 元(WACC 7.2%),对应2014/2015/2016 年PE 分别为27/ 22/18 倍,可比公司目前股价对应估值平均分别为30/26/22 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

瑞银证券

登海种业:新老品种接力,区域扩张可期

投资要点

玉米种业龙头,品种优势显著:

公司主营玉米种子,2013年15亿元的营业收入中,玉米种子收入占比达96%。在“中国紧凑型杂交玉米之父”李登海先生的带领下,公司一直致力于高产、优质、抗逆性强、适宜机械化采收的玉米品种研发,研发投入力度及优质品种储备行业领先。目前公司主要的玉米种子产品包括母公司的登海605、子公司登海先锋的先玉335、以及子公司登海良玉的良玉99号等。

新老品种接力:

公司主要品种中先玉335已进入成熟期,以登海605为代表的超试系列成为接力品种。从2013/2014销售季的利润贡献来看,登海先锋的净利润贡献已下降至40%,而母公司则上升至61%。

展望下一销售季,尽管套牌及库存的问题仍将困扰先玉335,但考虑其较为突出的高产、稳定性,以及今年优秀的大田表现,预计先玉335推广面积维持稳定。同时,预计正处快速成长期的登海605的推广面积增长40%。

区域扩张可期:

黄淮海、黑吉辽区域为中国玉米主产地。其中,黄淮海区域为公司的传统优势区域,而黑吉辽是公司正在扩展的重要市场之一。自2012年良玉99号打入东北市场,其突出的抗倒性受到市场青睐,并得到快速推广。截止2013/14播种季,其种植面积已占到该区域市场5%。2014年绿色通道机制实施后,公司研发优势向品种储备的转换将加速,预计将凭借突出的品种研发实力进一步区域扩张。

行业趋势向好,关注种业龙头:

考虑 2014年杂交玉米制种面积再度大幅下降23%,预计2015年行业库存或将有所下降。行业即将迎来供需改善的背景下,以登海种业为代表的具备优势品种的种业龙头将率先受益。预计公司2014~2016年EPS 分别为1.09、1.34、1.60元,对应2014年11月10日33.47元的收盘价,PE 分别为30.8、24.9、20.9倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:套牌种子现象恶化;重大自然灾害;先玉335销售低于预期

平安证券

华夏幸福:打造通航联盟,经营模式再突破-构建产业共赢生态圈

事件:华夏幸福基业股份有限公司间接全资子公司华夏幸福航空产业投资有限公司拟与北京通用航空有限公司、山东通用航空服务有限公司、湖北蔚蓝国际航空学校有限公司、上海捷德航空技术有限公司及北京华商创想科技有限公司建立“中国通用航空企业联盟”并签署《战略合作框架协议》。

投资建议:打造通航战略联盟。华夏幸福本次牵手另5家企业,联合发起组建“中国通用航空企业联盟”。该联盟旨在快速实现通用航空全产业链布局,在各自领域中力争发展成为龙头企业,打造成为中国通航产业链中链条最完整、专业性最强、服务范围最大的通航服务和运营平台。

1)通航产业前途广大。通用航空是指采用民用航空器进行公共航空运输以外的民用航空活动,低空空域(3000米以下)是通航飞行的主要范围,除公务飞行所使用的小型喷气式飞机外,其它通航业务所采用的飞机均飞行在低空空域。2010年起,我国在9个试点区域试行了将低空空域划分为管制空域、监视空域和报告空域三类的做法,目前改革试点工作正在进行中。根据中国科协、中国航空学会、通用航空专家委员会预测:未来10年我国通用航空飞机需求量约10000架。中国现有通航机场仅399个,未来10年对于通航机场的需求将达到3000个。

2)产业持续升级,中长期成长能力优于。我们在此前报告中反复强调公司发展特点不仅仅是外延式区域扩张,内涵式产业升级将成为后期华夏幸福重要发展亮点。年初至今,公司已连续导入工信国际、卫星导航产业港、电商物流和北斗导航产业等。本次牵手构建通航联盟将为华夏幸福后期切入高端制造和军工产业奠定坚实基础。本次同盟形成后,华夏幸福下属20个园区如何与联盟成员有效对接将成为后期焦点。

联盟模式,构建产业共赢生态圈。与产业上下游龙头企业相互建立产业联盟属公司首次尝试,有利于形成闭环生态并加速异地复制。我们认为该模式核心意义在于:1)具备闭环效应,同盟内和同盟外成员在信息交换、资源共享和协同发展等问题上具备差异;以上差异将使得公司和企业之间保持更强粘性;2)进一步强化华夏幸福平台属性和轻资产特征。我们认为同盟建立之后,幸福将更大程度成为企业和政府之间的对接平台。公司面向政府和非同盟企业的谈判能力将极大程度加强;3)同盟模式具备可复制性。一旦该模式成熟后,预计公司将在多产业链进行推广,从而造成较强进入比例。

重申对华夏幸福未来发展强烈看好。投资建议:维持“买入”评级。公司基本面优异,不仅销售明显超市场预期,而且优于同业企业。产业新城业务方面,公司战略布局顺应国家区域发展规划的主导方向,坚持聚焦大北京,做大环上海,战略布局环沈阳,与国家重点区域振兴规划和发展战略完全符合。一旦未来相关政策落实,公司将进入新一轮成长快车道。公司同时属“沪港通”主题中产业新城唯一标的。考虑海外资金对产业地产关注度不断升温,公司股东结构有望进一步改善。公司前三季度销售优异,全年500亿销售有望顺利完成。以上基本面事实使得公司具备较强估值切换能力。预计公司2014和2015年每股收益分别是2.74和3.85元。截至11月11日,公司股价28.15元对应2014和2015年PE在10.27和7.31倍。考虑公司产业地产模式A股唯一,业绩锁定增速和锁定程度业内排名优异,给予公司2014年14倍市盈率,对应股价38.36元,维持 “买入”评级。

海通证券

软控股份:深耕主业,多点发力,进军新领域

贯通产业链,铸就一流竞争力

公司持续注重在研发方面的投入。在自主研发、联合研发以及产学研结合等三种研发模式下,连年保持较高投入,公司实现了技术赶超,在产业链多个领域占领技术制高点,为公司进一步战略提供强大支持。

公司是目前全球唯一一家能够向客户提供生产线交钥匙工程的公司。公司提供全流程生产线装备及整体解决方案服务,令其在面对全球具备较强实力的竞争对手面前具有独特优势。并且,公司在特点环节装备与服务,例如配料与密炼上辅机系统、成型鼓乃至全钢三鼓成型机、轮胎检测环节以及自动化立体仓库等方面都已做到全球一流水平,完全可以与其它国际知名生产商竞争。

国内轮胎设备行业持续稳健增长

中国成为汽车大国。预计到2020年汽车行业将维持大约7%~10%的年均增长。子午线轮胎制造行业将受益于汽车行业的稳健增长,不断扩大的国内汽车AM市场也会给轮胎市场带来增量。从行业现状来看,轮胎制造企业计划投资额继续快速增加。2014年轮胎制造固定资产投资计划同比增长超35%,表明企业扩张产能与设备升级动力仍然旺盛。轮胎制造企业固定投资意愿依然旺盛,将推动行业景气度持续回升。

2009年以来,中国轮胎装备市场崛起。到2013年,中国市场橡机销售达到23亿美元,占全球销售金额比重达到46%,超过欧、美等国家和地区销售总和。行业增速方面,全球橡机行业在过去5年维持了两位数以上的增长,而中国市场增速远高于全球水平,从2011年起,中国市场增速均保持30%以上。另外,在下游轮胎制造企业的集中化趋势带动下,国内外轮胎装备市场集中化趋势日益明显。中国市场的崛起与集中度的提升,作为行业龙头,软控将充分受益。

产业链积极拓展,打造新增长极

公司高端客户战略持续推进。近三年来,全球轮胎销售前20强厂商占全球销量比重均超过75%。且这些大型厂商地位总体上比较稳固。对软控而言,大型轮胎制造商在提升品牌认知度、市场空间、毛利水平方面均具有较高价值。目前公司已经有部分产品开始为大型轮胎厂商供货,随着普利司通等大型客户检验期期满,软控应当可以有更多产品进入其供应体系。估计目前公司来自大型重点客户的比重不到20%,未来有望达到70%以上。

公司在工业机器人领域的布局今年开始发力。2014年上半年机器人与信息物流同比增长近160%。工业机器人产业在我国仍具备巨大空间,政策扶持也将推动行业更快增长。预计在未来2~3年,软控的工业机器人相关业务仍将保持快速增长,成为公司新的增长极。

另外,公司收购抚顺伊科思,以及怡维怡研究院的“高性能橡胶新材料”专利,进军橡胶新材料行业。这是一个万亿规模的市场。公司与青岛易元投资、怡维怡研究院共同设立了益凯新材料有限公司,将可能成为公司未来新材料业务主要平台。尽管短期内这一业务可能暂时不会给公司贡献太多利润,但却可能成为未来公司主要业务支柱之一。

盈利预测与估值

随着下游行业景气度的继续回升,以及新业务的持续快速发展,我们预计2014-2016年营收增速分别为16%、21%、26%,达到29.23、35.27、44.44亿元,归母净利润2.08、3.14、4.21亿元,EPS0.28、0.42、0.57元;对应市盈率47、32、23倍,我们给予“增持”评级。

风险提示

新材料业务进展低于预期,工业机器人业务进展低于预期,高端客户战略推进低于预期。

华安证券

中来股份:光伏涂覆膜市场领先者,成长潜力巨大

近日我们调研了中来股份,了解公司经营情况和发展规划。

全球光伏装机量的增长将形成对背膜需求的强劲拉动。2010年全球背膜市场需求近1.4亿平方米,2013近2.7亿平方米。根据EPIA预测,在政策利好情况下,2017、2018年全球光伏新增装机容量分别为62GW、69GW,按太阳能电池组件转换效率约为16%、1GW太阳能电池组件大约需要700万平方米背膜测算,对应的太阳能电池背膜需求量分别约为4.34亿平方米、4.83亿平方米,太阳能电池背膜市场前景较好。

涂覆型产品拥有更高的性价比,顺应了未来太阳能电池背膜的发展趋势。在氟膜、胶粘剂主要依赖进口且技术难以取得重大突破的情况下,发展涂覆型背膜是实现背膜国产化的有效路径。目前涂覆型背膜占比仅有10%,渗透率提升的空间较大。太阳能背膜主要有复膜型和涂覆型两种,有效组分均为PET基膜和氟材料,氟材料若以氟膜的形式通过胶粘剂复合在PET基膜上,即为复膜型背膜;若以氟碳涂料的形式通过特殊工艺直接涂覆在PET基膜上,即为涂覆型背膜。公司产品是是涂覆型,生产中无需使用胶粘剂,不受氟膜和胶粘剂供应限制,原料价格低;涂层和PET基膜的层间结合力强,不产生分层,一体化程度高;此外生产工艺工序少,耗能低,拥有较高的性价比。但涂覆型背膜仍是进入市场较晚,需要一定时间推广,未来其渗透率提高空间巨大。

公司是业内最先实现涂覆型太阳能背膜产业化生产的企业之一,其涂覆产品从技术、质量、成本、区位、客户认可度等方面均具有较强的竞争优势,过去三年利润复合增速近50%。公司产品是国内首家同时通过德国UV、美国UL和日本JET太阳能背膜认证的企业。目前产品已经被韩华新能源、晶科能源、中利腾晖、阿斯特、无锡尚德、英利、中电电气、浙江正泰、西安普瑞新特、浙江起鑫、宁夏银星等众多光伏企业披量使用并获得认可。

公司高管深耕光伏行业多年,战略清晰,公司未来成长潜力巨大。预计其2014-2015年的EPS分别为1.05元、1.32元,给予“买入”评级。

风险提示:光伏行业政策变化风险、公司销售不达预期风险。

国海证券

赞宇科技：三大板块有序扩张,盈利向好

关注1:表面活性剂行业洗牌已在末期,公司委托加工模式彰显优势。

国内表面活性剂行业目前正处于由完全竞争向垄断竞争过渡阶段,公司凭借多年的市场积累及优势,将积极布局并强化在业内的领头地位。短期内,表面活性剂竞争仍显得比较激烈,公司委托加工模式进退灵活,维持较稳定的盈利,且有效提升了市场占有率。公司目前自有产能分布在五大基地:嘉兴、四川、邵阳、河北以及江苏,共计约30万吨,委托加工模式的产能分布在西安、安庆、广东等地共计10余万吨,广泛覆盖在下游客户生产地附近,方便供货。委托加工模式使得公司可以长期租赁控制小产能,减少固定资产投入,但产品生产、质量、销售都有母公司把关,整体运行效率有效提高。2014年上半年,表面活性剂营收占总营收的77.5%,毛利占到80%,可以看出表面活性剂目前仍是公司支柱业务,预计未来下游需求可以每年10%的速度增加,该业务未来将是公司的业绩基石。

关注2:绿色油脂化工市场空间巨大,低成本原料扩大盈利空间。

公司于2012年收购了杭油化,其当时产能仅为6万吨,销售4万吨,经过两年的技术改造和管理整顿,突破了产能瓶颈,实现了10万吨的产能,销售可达8-10万吨。子公司杭油化已于去年下半年止亏,预计今年可实现盈利。今年6月,公司公告杭油化将自筹资金3亿元投资“20万吨/年天然油脂绿色化学品项目”,预计2015年年底建设完毕。新产能计划减少对棕榈油、椰子油等易受市场影响天然油脂的依赖,拟利用牛羊等动物油脂、转基因大豆油、甚至地沟油等廉价、可再生油脂进行深加工,转化成附加价值更高的油酸、脂肪酸等具有特殊碳链的产品。这些油脂化工产品可为更新换代的塑料制品提供安全、可生物降解的助剂、辅料。相比表面活性剂170-180万吨的市场规模,油脂化工市场规模约为300-400万吨,下游厂商单位用量较少,对其价格不敏感,公司议价能力强。

关注3:食品检测业务毛利率高,公司未来将重点规划。

公司于10月27日发布公告拟在宁波设立“浙江永正”子公司,控股75%,对接原宁波中普的食品检测全部业务和资源。这是公司在今年4月对子公司浙江公正检验中心增资后,再一次加大布局食品 检测业务。原宁波中普食品检测业务2013年营业收入为538万元,在并入公司旗下后,依靠母公司充沛的资金,营收仍将有较大的增长。目前检测机构包括事业单位改革独立出来的,也包括如雨后春笋般增长的民营企业。我们预计公司未来将大大增加检测业务的布局,尤其是浙江省内的,未来检测业务贡献的利润将有望大幅提升。公司上半年检测服务的毛利率为55.6%,远高于公司其他两项业务。

结论:

公司是国内表面活性剂的龙头企业,公司采取自有产能 委托加工模式,灵活分布在下游厂商附近,在激烈的市场竞争中保持着自身的盈利空间。公司判断未来该行业并购重组动作会比较大,公司以乐观的态度面对行业变化,维持在行业中的领先地位。公司看好油脂化工未来巨大的市场,还积极布局盈利能力远高于传统业务的检测业务,公司已形成三大业务齐头并进态势。公司二到三年的规划为:表面活性剂(包括委托加工)产能增加至60万吨/年,油脂化工产能先增加至30万吨/年,并进一步增加至60万吨/年。此外,公司通过非公开发行大股东认购的方式,使得大股东控制权由11.57%增加至24.75%,显示大股东对公司未来发展的信心。我们预计公司2014年-2016每股收益分别为0.48元、0.69元和1.21元,对应PE分别为43X、30X、17X。看好公司三大业务的发展态势及盈利能力提升,给予公司“强烈推荐”投资评级。

东兴证券

瑞茂通:调整增发方案,彰显大股东信心

事件:

瑞茂通公告增发方案调整情况并与13日复牌。

1)增发价格调整至11.2元/股,发行股份133,928,571股,募集资金15亿元;

2)本次非公开发行对象为上海豫辉、万永兴和刘轶,分别以现金认购10亿元、3.5亿元和1.5亿元。其中万永兴为公司董事长、刘轶为公司董事、上海豫辉为万永兴实际控制企业。锁定期三年;

3)募集资金用途:增资天津瑞茂通商业保理有限公司(4亿元)、供应链电子商务平台建设(20213万元)以及补充流动资金(89787万元);

此次为瑞茂通第二次调整增发方案,增发完成后公司总股本将由发行前8.78亿股增加至10.12亿股,郑州瑞茂通持股比例将由70.38%下降至61.07%,万永兴直接及间接控制公司股份比例由70.38%变为72.98%。

评论:

1、价格略微上调,募资金额缩减。增发价格调整至11.2元/股,原增发价11.25,考虑分红0.17元/股,增发价格略微上调。新的增发方案募资金额有所缩减,由27.9亿元减少为15亿元。从用途上来看,减少了煤炭供应链网络平台扩建项目19.4亿元,减少了对天津商业保理公司的增资(由6亿元减至4亿元)。增加了补充流动资金8.98亿元。募投资金用途的变化显示了公司依旧保持了一直以来坚持轻资产运营的思路,8.98亿元补充流动资金,优化了公司的财务结构,进一步提升了融资能力,同时资金的运用更加灵活。

2、发行对象变为关联方全额认购,彰显大股东信心。原有方案发行对象包括控股股东在内的十名特定投资者,控股股东认购10%。本次增发方案15亿元融资全部由关联方现金认购,锁定期三年,大股东对公司长期发展的信心可见,利益一致给公司带来了较高的安全边际。

3、行业整合带来机遇,持续看好公司供应链服务领域的发展。煤炭行业持续低迷,依靠赚取价差的传统贸易商被逐步淘汰,中间流通环节面临变革,对于具有规模优势、管理优势的供应链服务商而言是一个巨大的发展机遇。公司通过产业整合逐步扩展业务规模,培育新的利润增长点,提升盈利能力。

4、维持强烈推荐-A评级:我们预计公司14年和15年煤炭业务量为2000万吨和2925万吨,考虑增发因素,预计每益14年0.58元、15年0.73元,对应PE20倍和16倍。公司供应链管理业务规模和资金流为供应链金融提供了良好的发展基础,同时供应链金融服务完善了公司平台服务的内容,增加了客户吸引力和粘性,为公司供应链管理业务的扩展提供了新的支撑。我们看好公司在煤炭行业供应链管理领域的发展,给予“强烈推荐-A”投资评级,12个月目标价18元。

5、风险提示:供应链金融业务拓展低于预期以及保理业务信用和操作风险。

研究员：卢平,张顺,孔微微所属机构：招商证券

中兴通讯:手机品牌认知度较弱,但下行风险应有限

瑞银Evidence Lab 调查结果显示中兴在消费者心中的品牌形象较弱。

我们采用瑞银Evidence Lab 进行了一项覆盖面较广的智能手机调查,参与此次调查的消费者有4000 人。Evidence Lab 为瑞银提供严谨的一手研究信息来源。在全球各大品牌中,中兴通讯的用户保有率最低,只有11%,相比之下,苹果为84%、三星为55%、小米为30%、华为为26%、酷派为24%。使用中兴设备的受访者中,只有28%会向他人推荐中兴。

手机定价看来是中兴唯一的差异点。

从消费者对各品牌认知来看,中兴的得分较低,鲜有消费者将其定位为期望获得的(9%)、独特的(10%)、质量好(16%)的,并且中兴品牌的忠诚度较低(9%)。中兴得分较高的唯一一项是性价比:63%,相比之下华为为70%,酷派为68%。因此,我们预计中兴将保持在低端智能手机市场的相对竞争力,但恐难以挤进更高端市场。

我们下调手机出货量及收入预测。

在中兴通讯2014 和2015 年手机出货量及收入预测上,我们较为保守,并进一步下调2016-18 年预测以反映上述调查结果。由此我们略下调2014 年和2016 年EPS 预测1%和6%。我们认为手机业务的疲软表现可能会在中长期给公司带来下行风险,而2014 和2015 年中兴会自中国4G 网络的大规模建设中获益,这将是一个关键的收入及净利润增长驱动因素。

估值:维持“买入”。

我们认为中兴通讯的股价将反映其受益于中国4G 网络扩张的有利前景,我们维持21 元人民币的目标价(WACC 10.2%)。

□ .王.进.琎 .瑞.银.证.券

三力士：产品丰富升级,未来三年业绩翻番

关注1:

传动带产品升级,毛利率提升。

公司主营业务为橡胶传动带,也称三角V带,占营收的95%以上。公司三季度销售毛利率为36.99%,同比增长了6.47个百分点。毛利率的大幅提高一方面是由于主要原材料天胶价格的大幅下跌,另一方面则是公司提高产品档次、丰富产品种类的结果。公司传动带中的低档产品毛利率在15%-25%左右,高档产品毛利率在30-40%,公司低档产品所占比例已由原来的50%以上,降低至目前的30%左右。公司计划逐步淘汰原有的4亿Am低端传动带产能,募投的3000万Am高性能特种传动带和13500吨骨架材料预计今年年底建设完毕,产能将逐步释放,这将进一步优化产品结构。另外,公司产品性价比很高,例如某厂商农机带疲劳测试的结果为120小时,公司同类产品的指标为200小时,而价格仅高出5%。公司产品的优异性能是公司的核心竞争力,也确保了在原材料市场暴跌的行情下,公司产品价格保持稳定,业绩大幅增长。

关注2:未来进军空间较大的高端输送带市场,将再造一个“三力士”。

今年5月,公司通过增资控股环能科技,获得相关制造设备、许可证等,快速进军高端输送带业务。环能科技今年一季度销售额在1392万元,预计在并入母公司旗下后,实现资源、平台共享,业绩仍有提升空间。输送带市场空间巨大,与传送带30-50亿元的规模相比,输送带市场估计高达300-400亿元。

关注3:舟山仓储物流搭配电商平台,完美的组合。

公司控股子公司三力士商业管理获得舟山港综合保税区3万多平方米土地,用于建设仓储物流基地。舟山港向外伸入环太平洋经济圈,向内连接内陆江河,是我国江海联运的重要枢纽,而且税收优惠高于周边保税区。公司未来计划通过电商搭建千亿级橡胶平台,实现公司非轮橡胶制品产业资源整合的战略化发展。橡胶制品产品众多,但消费者单耗量少,所以价格混乱且售价偏高,公司将规范此市场并获得较为合理稳定的盈利空间。公司对电商平台关键人物已有一定配置,电商平台未来两三年规划销售收入达到30个亿。

关注4:股权激励计划彰显公司未来业绩发展信心。

公司股权激励计划显示公司未来三年业绩翻番。具体方案为:公司计划授予股票期权总计1026万份,占总股本1.57%,行权价格为5.76元/股;行权条件以2013年扣非净利润为基数,2014-2016年相比2013年的增长分别不低于25%、60%和100%,折合年复合增速为26%,三年业绩实现翻倍。激励对象包括了绝大多数公司核心管理人员,这将积极调动公司团队积极性,为公司业绩高速增长奠定基石。

结论:

公司是橡胶三角传动带的龙头企业,凭借产品优异的性能和丰富的品种,对下游拥有定价权,因而在原材料天胶价格下跌趋势中获得盈利的大幅增长。公司向市场空间更大的高端输送带领域进军将再造一个三力士。公司战略布局仓储物流,一方面减小原材料价格周期对公司业绩的冲击,另一方面仓储将助力公司非轮橡胶制品的电商平台。我们预计公司2014年-2016年每股收益分别为0.34元、0.42元和0.51元,对应PE分别为26X、21X、17X。首次关注给予“推荐”投资评级。

东兴证券