「头号玩家」第17期：易昆尼克斯EQIX 2020年Q1财报

互联网 2023-02-23 10:23:28

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六合咨询第362家公司390篇研报

全文5,389字

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公司通过“自建并购”加快全球布局，5G、云计算、大数据发展，助力公司成长

易昆尼克斯（Equinix）是全球最大IDC（Internet Data Center，互联网数据中心）供应商，主要为企业、电信运营商、云计算与IT服务商、个人等，提供多种数据中心平台服务与互连解决方案。公司通过“自建并购”布局全球市场，在数据中心规模与业务体量等方面，占据全球数据中心行业龙头地位；根据Synergy Research数据，公司2018年在全球IDC市场中占据13%份额，位列行业第一；截至2019年底，公司在全球拥有210个数据中心，服务超过9,700 家企业客户，覆盖过半全球财富500强企业。

公司1998年成立，2000年在美国纳斯达克交易所上市，股票代码Nasdaq: EQIX；截至2020年5月12日，公司股价664美元，市值570亿美元；公司上市以来，股价最低1.66美元（2003年1月28日），最高716美元（2020年4月28日），17年时间最高涨幅超过400倍；2020年新冠疫情期间，公司股价创新高，从最低478美元（2020年3月23日），最高涨至716美元（2020年4月28日），1个月时间最高涨幅50%。

公司股价走势图

资料来源：公司官网、六合咨询

公司深耕IDC领域，持续完善数据中心全球化布局。IDC为互联网内容提供商、企业、媒体等，提供大规模、高质量、安全、可靠的专业化服务器托管、空间租用等服务，解决企业对计算需求高增长与自建机房高成本的矛盾；多年来，公司通过自建、收购等方式，在全球建设数据中心，抢占核心土地资源，不断扩大市场覆盖，实现业务规模化复制；公司在服务大客户基础上，通过与全球云计算巨头深度合作，吸引众多中小企业客户；公司数据中心全球化布局，有利于提高服务交付能力与范围，尤其是增强对跨国企业客户吸引力，同时有利于实现规模效益，降低运营成本。

截至2019年底，公司在全球26个国家，拥有210个数据中心，主要分布在EMEA（欧洲、中东、非洲）、美洲、亚太三大区域，其中EMEA、美洲地区数据中心相对较多，亚太地区相对较少。截至2019年底，公司共有服务器机柜29.7万个，其中在运营机柜23.6万个，上架率（在运营机柜占比）79.4%；其中，EMEA地区共有机柜12.0万个，在运营机柜数 10.1万个，上架率 84%；美洲地区共有机柜11.1万个，在运营机柜8.5万个，上架率77%；亚太地区共有机柜6.6万个，在运营机柜5.0万个，上架率75%。

截至2019年底，公司单机柜 MMR（月经常性收入=月末租赁商家数量X月均租赁费用），在美洲、亚太、EMEA地区，分别为2,384 美元、1,824 美元、1,456美元；单机柜 MMR居行业较高水平，主要因为公司除提供基础机柜租赁服务外，还基于全球数据中心资源，提供高价值数据中心互联业务，帮助客户在全球不同数据中心内以及数据中心间，建立高效连接，作为公司重要业务特色。

公司数据中心布局

资料来源：公司公告、六合咨询

公司数据中心内景

资料来源：公司官网、六合咨询

公司凭借全球化平台、可靠且具有成本效益的服务、良好企业形象与口碑，积累众多客户资源。公司基于强技术实力与服务质量，通过多元化服务方式，持续拓展目标客户群体，覆盖云计算与IT服务、网络服务、数字媒体、金融、普通企业等多个细分领域。公司客户中，既包括云服务巨头微软Azure、亚马逊AWS、谷歌，也包括SaaS企业巨头Salesforce、Zoom视频通讯等。公司对核心客户粘性高，2017~2019年前50大客户，分别贡献公司经常性收入39％、38％、37％；截至2019年底，公司全球企业客户超过9,700家，90％客户表示会向同行推荐公司服务。

公司部分核心客户

资料来源：公司公告、六合咨询

公司凭借“运营商中立模式”打开市场，依靠“自建并购”方式持续扩张。公司1998年成立初期，当时美国IDC服务主要由运营商提供，作为其网络服务的延伸，但该模式限制客户在不同运营商网络间自由切换；公司开创“运营商中立模式”，作为第三方IDC运营商提供服务，借此在竞争中脱颖而出。公司借助“运营商中立模式”打开市场，而数据中心规模决定产能与服务范围，因此2000年上市后，采用“自建并购”双管齐下，不断扩大业务规模。但数据中心建设属于重资产模式，随着公司收购与扩张，现金流缺乏、财务成本高等问题显现，阻碍公司进一步发展。

公司转型REITs（不动产信托投资基金）模式，突破发展限制，进入快速扩张阶段。公司2012年开始向REITs转型，2015年正式形成公司型REITs架构；在不影响日常经营的同时，将IDC底层不动产进行证券化，以盘活存量固定资产，所获资金用于再投资，由此降低资金成本，获得充足资金支持，投资与收购能力进一步增强；同时美国REITs企业可获得税收优惠，税率由原本30%~35%，降至10%~15%，有利于提高公司盈利能力，加速业务规模扩张。

公司在REITs化后，开启大规模并购，数据中心数量从2015年115个，快速上升至2019年210个，4年时间接近翻番；公司2011~2015年收入年复合增长率15%，2016年收入增速快速提升至32%，2015~2019年收入年复合增长率20%；同时公司资产负债率，也从REITs化前70%左右，下降到2019年60%左右。

公司数据中心性能领跑市场，1年中非正常运行时间平均不超过32秒。运维能力是客户选择数据中心时的重要考虑因素，服务商运维能力强，可尽量避免发生宕机。网络运行稳定性要求极高的客户，1秒钟宕机也可能带来重大损失。公司2002~2009年每年数据中心正常运行时间占比99.999%，2010年后提升至99.9999%，即1年中非正常运行时间平均不超过32秒，数据中心性能处于行业领先水平。

公司不断提高安全与便捷性，持续优化客户体验。公司为客户提供各类咨询、IT资源部署、测试、远程支持等服务；推出Equinix Smart Key服务，通过基于SaaS的全球硬件安全模块，帮助客户简化云端数据保护流程，增强客户在使用数据中心服务中信息安全；开发面向客户的互联架构（简称IOA），帮助企业实现人员、地点、数据互连，打破传统孤立、静态的数据传导模式，改为集成、动态的互联系统，提高企业客户业务运营效率。

公司开发面向客户的互联架构

资料来源：公司公告、六合咨询

5G、云计算、大数据发展，助力数据中心市场扩张，龙头企业占据核心IDC资源，“强者愈强”趋势明显。5G、云计算、大数据发展，造成数据流量及储量双升，对数据中心需求增长；下游客户需求量提升，及数据中心随规模增长带来单位运营成本下降效应，推动数据中心超大型化发展，促进行业集中度提升；超大型数据中心将成为未来数据中心主流形态，实力不足的中小服务商生存空间将受到挤压，行业龙头厂商借助业务规模与客户资源优势，将进一步发展。

公司把握行业发展趋势，针对数据中心带来的潜在环境污染问题，提出解决方案。2015年，公司承诺未来将在全球数据中心运营中，实现100％使用清洁与可再生能源；2019年，公司在全球90％以上业务区域，逐步使用碳排放为零的可再生能源；清洁无污染的数据中心模式，有利于提高公司数据中心竞争力，更好获得当地政府与居民认可，加快公司数据中心全球化布局。

公司业务进入成熟期，财务状况稳中有升

公司业务进入成熟期，营收稳步增长。公司2019年收入55.6亿美元，相比2018年50.7亿美元，同比增长9.7%，增速相比2018年的16.0%有所下降，主要因为随着公司业务体量与收入基数扩大，增长有所放缓；2019年归属母公司净利润5.1亿美元，相比2018年3.7亿美元，同比增长37.8%；2015~2019年毛利率分别为52.6%、49.6%、49.8%、48.6%、49.5%，保持在50%上下；2019年净利率9.2%，相比2018年7.3%，提升1.9个百分点，主要因为随着公司业务体量扩大，规模效益增强，盈利能力提高，净利率呈现上升趋势。

公司2019年经营活动产生的现金流净额19.9亿美元，相比2018年18.2亿美元，同比增长9.8%；截至2019年底，现金与现金等价物18.7亿美元，相比2018年底6.1亿美元，同比增长208.4%，主要因为公司2019年数据中心建设投资相比2018年较少，且2018年投资项目进入回报期。

公司历年财务简表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司连续69个季度收入同比增长。公司2020年Q1，收入14.5亿美元（ 6.0%），受汇率波动影响，基本持平业绩指引下限；归属母公司净利润1.2亿美元（ 0.8%）；2020年Q1毛利率49.1%，相比2019年Q1毛利率50.0%，下降0.9个百分点；2020年Q1净利率8.2%，相比2019年Q1净利率8.7%，下降0.5个百分点。

考虑新冠疫情影响，公司预计2020年Q2收入14.5~14.7亿美元，非GAAP（美国会计准则）EBITDA（息税折旧及摊销前利润）6.8~7.0亿美元；公司下调2020年全年收入指引为58.8~59.9亿美元（原指引为60.0~60.5亿美元），非GAAP EBITDA为27.7~28.5亿美元（原指引为28.6~29.1亿美元）。

公司按季度财务简表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司投资回报率稳步上升，资产负债率逐步下降并渐趋平稳。公司2014年ROE（净资产收益率）、ROA（总资产净利率）分别为-11.4%、-3.4%，2019年ROE、ROA分别为6.3%、2.3%，均大幅提升。此外，公司资产负债率有所下降，从2015年73.5%，降到2019年63.1%，并趋于平稳，主要由于公司进行REITs转型，以不动产证券化方式进行融资，减少资产负债表中相关不动产项目，同时盘活存量资产，使货币资金增加，助力公司快速获取现金流，且不增加负债。

公司主机代管、互联服务、基础设施服务三大业务，构成公司经常性收入来源。公司主机代管、互联服务、基础设施服务三大业务间，形成网络效应，良性循环促进客户留存。客户使用公司数据中心服务后，更容易接受公司提供的互联服务、基础设施服务等；客户选择公司互联服务的同时，出于带宽成本与性能方面考虑，也更愿意选择公司数据中心；同时客户为便于业务合作，会鼓励其合作伙伴也使用公司产品与服务，从而产生“网络效应”，最终促进公司客户规模增长与留存。

主机代管：为客户提供数据中心产品，并通常根据客户消耗的空间、电量计费，按照固定期限合同交付并产生收入。

主机代管业务是公司主要收入来源，为满足不同体量客户需求，公司建设IBX（面向中小型企业）、xScale（面向大型企业）两种模式数据中心；IBX数据中心对应中小型企业需求，覆盖面广，在公司数据中心中占大多数，主要为客户提供安全、可靠网络环境，使客户、网络、云环境、客户合作伙伴间，可直接安全相互连接；xScale数据中心对应大型企业需求，是公司近年布局重点，可满足包括全球头部云服务商在内的超大规模企业需求，提高公司为大型客户服务能力，完善公司产品线，拓宽收入来源。

公司主机代管业务，2019年收入40.2亿美元（ 9.5%），占总收入72.3%；收入增长主要因为公司全球化布局进一步完善，客户规模持续扩张；同时公司不断收购数据中心以及开放新的数据中心，也带来一定增量收入；2020年Q1收入10.3亿美元（ 5.4%），占总收入71.6%。

互联服务：基于全球数据中心资源，帮助客户在全球不同数据中心内以及数据中心间，建立直接、安全、动态的连接，以提升其工作效率。公司互联服务，2019年收入8.9亿美元（ 11.3%），占总收入16.0%；互联服务是公司现阶段主要发力点，收入增长率连续3年保持在10%以上，在公司主机代管、互联服务、基础设施服务三大业务中，增速最快；收入增长主要受益全球互联网产业持续发展，及云计算、5G等带来新增互联需求；2020年Q1收入2.4亿美元（ 13.8%），占总收入16.8%。

基础设施服务：帮助企业在公司全球数据中心范围内，快速部署服务型网络与硬件设施，根据部署数量与客户使用量，进行计费并产生收入。公司基础设施服务，2019年收入2.9亿美元（ 3.6%），占总收入5.2%；该业务收入总体保持平稳，增速相对较低；2020年Q1收入0.8亿美元（ 6.4%），占总收入5.4%。

其他收入：主要为非经常性收入，包括安装服务、专业技术服务、设备销售等收入；该部分收入在总收入中占比较低，2017~2019年占比均在6%左右。

公司分业务收入情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司主要业务覆盖5大洲，最大市场为美洲，其次为EMEA（欧洲、中东、非洲），最后为亚太。公司核心业务主要布局在美洲与欧洲地区，尤其是美国，在亚太地区布局较少。随着美洲市场逐步饱和，公司正逐步加强在亚太地区与非洲地区布局，主要布局在中国的上海与香港，及非洲较发达地区（红海周边区域等）。公司在美洲、EMEA、亚太地区，2019年收入分别为25.9亿美元（ 4.4%）、18.1亿美元（ 16.0%）、11.7亿美元（ 14.7%），占总收入比例分别为46.6%、32.6%、21.0%。

公司分地域收入情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司成本构成较为稳定，电力成本占比较高。从成本端看，公司营业成本主要由折旧、与租赁数据中心相关租金、公用事业费（电费、宽带接入费等）、员工工资与福利费用等；除发生收购、新建数据中心、扩建原有数据中心外，公司营业成本相对稳定。同时公司营业成本可以划分为资本性支出（Capex，主要为投资新建或扩建数据中心成本）和运营成本（Opex，主要为运营数据中心成本）。

公司运营成本（Opex）由员工工资、电费、租金、维护费、外部服务费、耗材、其他费用（人事费、办公费、广告宣传费、税金、执照与保险费、其他经营费用、坏账费用）等构成；其中电力成本是除员工工资外，公司运营成本中最大部分，近年来，电力等能源成本占公司收入比例，保持在10%左右。

「头号玩家」第17期：易昆尼克斯EQIX 2020年Q1财报

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