小米上市雷军拿了100亿「营收毛利净利润」

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撰文 | 《财经天下》周刊作者 李萌

编辑 | 陈芳

小米生态链的又一家企业要上市了。

成立于2014年的趣睡科技，自2020年向深交所递交IPO申请后，历时两年，终于经证监会批复同意，上市在即。2022年8月2日，趣睡科技拟首次公开发行1000万股，发行价格为37.53元/股。

两年上市路，趣睡科技走得并不轻松，其和股东小米的关系一直是监管问询的重点，也是外界质疑的焦点。

（图/趣睡官网）

虽然趣睡将公司定义为“小米集团的非典型生态链企业”，但是回看趣睡自成立至上市的每一步，都难以脱开小米系的支持。趣睡与小米之间可谓“骨肉相连”，虽在近年来逐步降低对小米的依赖，但迄今仍有超60%的收入来自于小米系列平台。抛却小米的帮扶，趣睡的独立经营能力几何？这仍是趣睡科技逃不开的争议。

雷军已套现获利上亿

小米与趣睡的第一重关系，是股东。

在成立短短半年后，雷军的顺为投资便入股了趣睡。据招股书信息，在趣睡科技成立之初，公司尚未确定发展方向和主营业务，其后才确定了家居行业的发展方向，并陆续接洽相关投资人，与顺为投资签署了相关投资协议。也就是说，在顺为投资进入前，趣睡科技并没有开展任何实质性的业务，尚未开始经营，就获得了顺为的青睐。

趣睡对此的解释是，顺为投资看好处于发展早期的线上家居行业，且以李勇为核心的创始团队具备丰富的家居行业从业经验和行业资源，其认为趣睡科技具有较好的发展前景，且在企业初创期可以以较低估值和成本进行投资。而趣睡也确实没有让顺为亏本，在上市前就已经让其赚了盆满钵满。

招股书披露的数据显示，2017年顺为投资认缴出资额为42.86万元，出资比例为25.11%，仅次于趣睡法定代表人李勇。小米系另一私募投资基金天津金米认缴出资额3.22万元，出资比例为1.89%。报告期内，趣睡科技历经十余次股权转让，其中顺为投资先后与喜临门家具、银盈投资、中哲磐石、宽窄文创等公司签订股权转让协议，趣睡还没有上市，顺为投资就从历次股权转让中累计获利达1.66亿元。

这期间，顺为投资的持股比例从2017年初的25%下降到2019年底的10%，但一直稳坐趣睡科技第二大股东的位置。截至上市前，顺为投资及与其具有关联关系的天津金米仍合计持有趣睡12%的股份。

顺为资本合伙人程天，也在趣睡科技的董事之列。程天担任董事的其他公司中，还有另外五家与趣睡有着密切关联，北京薪资通管理顾问有限公司、上海润米科技有限公司、宁波美高厨具有限公司目前是趣睡的供应商，北京花花草草科技有限公司也曾与趣睡有供应关系，而蜂米（北京）科技有限公司则是趣睡的客户。由此观之，小米之于趣睡，既是大股东，又是供应商，还是趣睡的重要客户。

趣睡对小米的依赖程度有多高？招股书数据显示，2021年，趣睡来自小米系列平台的收入为2.9亿元，在总收入中占比为61.41%，而这还是趣睡逐年降低对小米平台依赖后的结果，在2019年，趣睡科技来自小米系列平台的收入占比高达75.69%。

小米有品、小米商城是趣睡的核心销售渠道。而比较有趣的一点是，趣睡在小米有品平台上无论是同类产品销售占有率排名、成交额排名还是流量排名均连续三年稳坐第一，而在京东平台却并没有这样傲人的业绩，以2019年成交金额登上榜首的床垫类产品为例，趣睡的床垫产品近两年的成交金额排名在波动中整体后移，一度掉出了前十。

对于这一现象，招股书给出的解释称，小米有品主打精品生活电商平台，针对引入的第三方独立品牌，小米有品严格把控产品质量，受益于此，同类竞争产品较少，因而趣睡报告期在小米有品平台各项销售指标均排名第一。

既能排除外部竞争对手，又能为其出资，还提供销售渠道，小米系股东、供应商与大客户三重叠加的暧昧关系，虽然为趣睡的发展提供了不小助力，但也有着巨大的风险。

业绩增长承压

显然，趣睡也意识到了这一问题，降低对小米的依赖成为其近年来发力的重点。然而与减轻小米平台占比相伴随的是，趣睡科技的业绩在连年下滑。

2019年，趣睡科技的营业收入是5.52亿元，这一数字在2020年下降到4.79亿元，趣睡称这是由于疫情对家居消费、物流运输、送装入户等的负面影响导致，然而在疫情形势逐渐稳定后的2021年，它的营业收入为4.73亿元，尚不及2020年营收，距离恢复至疫情前水平也仍有一定距离。今年上半年的业绩预期也不乐观，趣睡预计2022年1-6月的营业收入在1.84至2.09亿元区间，同比下降6.91%至18.04%；净利润降幅更大，预计下降12.54%至23.04%。

趣睡旗下两大产品品类，家居类及家纺类产品近两年都没有实现增长，其核心产品床垫的收入金额也在持续下滑，趣睡似乎步入了增长瓶颈期，在疫情后未能及时恢复元气，业绩原地踏步。

作为一家主打睡眠科技的公司，趣睡的经营模式与传统家居企业不同，它并没有自己的生产线，而是全部采用外包生产的形式。趣睡声称，这有助于公司将主要精力集中于企业核心业务，专注产品研发创新，但其研发费用占收入的比例为1.7%，而同期上市的另一家床垫企业慕思股份的研发费用占比为2.39%，趣睡的第一大供应商，同时也位列其股东之一的喜临门，2021年研发费用占比为2.36%。

研发比例不及业内自有生产线的其他老牌企业，对此趣睡的解释是，公司研发重点体现在产品的创新设计，如功能设计、结构设计等方面，对于产品物料的消耗较少。

从趣睡科技现有的专利类型上看，它的研发重点确实是在“设计”。截至2021年12月31日，趣睡已获授权专利194项，其中实用新型专利144项，外观设计专利50项，无发明专利。截至 2022年2月28日，在申请专利49项，其中发明专利11项。而根据我国对专利分类的说明，实用新型专利又称为“小发明”、“小专利”，是指对产品的形状、构造或者其结合所提出的适于实用的新技术方案。外观设计专利则如其名所言，主要针对产品的外观而非功能层面。对产品、方法或者其改进提出新技术方案、最具技术含量的发明专利，似乎并不是趣睡重点研发的方向，形状、外观才是它更擅长的领域。

此外，趣睡研发团队的平均产出目前也落后于同行业其他公司。在2019年，趣睡科技研发人员人均产出还在业内处于领先水平，高于喜临门、顾家家居、水星家纺、富安娜等业内同行，然而在近年却持续滑坡，甚至大幅低于可比公司均值。而这或许也与趣睡科技的薪资待遇有关。招股书披露，趣睡科技的研发团队共43人，人员规模近三年稳定增长。但研发人员年平均薪酬在2019年是11.66万元，2020年为10.36万元，2021年为11.11万元，虽然公司整体对研发的投入有所增加，但随着研发团队人员增多，其平均薪酬较疫情前反而下降了。近三年，趣睡研发团队离职率一直在三分之一左右。

业绩下滑，产出降低，面临人才流失风险……当下的趣睡似乎并不处于上市的好时机。而一旦脱离小米系的扶持，趣睡的经营能力、发展前景究竟能有几分，也是这家公司需要向投资者证明的核心问题。小米之于趣睡，就像母亲在扶着学步期的孩子走路，上市前夕的趣睡走出了一公里，而外界想要知道的是，这一公里到底有多远是趣睡独立走出来的。只有证明了自己独立行走的能力，趣睡才能让投资者相信，它可以走五公里、十公里，甚至去跑马拉松。